内存价格闪崩，单日跌幅近20%，超级牛市凉了

深圳华强北柜台里的气氛变了，DDR4 内存条的价格，8GB 规格从 260 元一路砸到 180 元，单日跌幅逼近 20%。16GB 的货，800 收进来，现在 650 都出不动。有人急着回笼资金，有人还在咬牙扛单，但柜台前看热闹的多，掏钱的少。这不是 2021 年缺货时那种 " 一天一个价 " 的疯狂上涨，这是另一种疯狂——往下砸盘，谁跑得快谁少赔。很多人把现在的行情理解为 " 存储周期下行 "，这是刻舟求剑。过去 40 年的存储周期，无论是上升还是下跌，都是同一种商品在同一个池子里的水位波动。但现在不是，我觉得，内存市场，正在分裂成两个完全不相干的世界。过去四十年，半导体产业的叙事逻辑是这样的——谁掌握了最先进的制程，谁就能定义下一代产品。但在今天这个节点，这个逻辑被替代——谁掌握了应用场景，谁就能决定哪些技术该死，哪些技术该活。DDR4 不是输给了 DDR5，在纯粹的性能指标上，DDR5 对 DDR4 的优势是碾压性的。DDR4 的死，是死于被主流应用场景抛弃，死于被全球两大内存原厂主动从产能规划中删除。三星和海力士不是没有能力继续生产 DDR4，恰恰相反，他们的 12 英寸晶圆厂稼动率依然高企，只是那些曾经用来切 DDR4 的产能，现在全部转向了 HBM，为何？因为产业主导者要对旧世代做定向清除。那么，这场清除行动为什么能如此决绝？今天内存市场的权力结构又发生了怎样的位移？三十年来，内存产业的游戏规则是 " 终端应用牵引 "，PC 厂商需要多少，服务器厂商需要多少，模组厂汇总这些需求向原厂下单。这是一个自下而上的传导链条，虽然也经历周期性的缺货与过剩，但价格信号的反馈机制是有效的。现在的局面完全颠倒过来。三大原厂合计占有全球九成以上的 DRAM 产能，而当其中两家——三星和 SK 海力士——因为 HBM 的利润率达到传统 DRAM 的五倍以上而做出 " 战略性放弃 DDR4 常规产能 " 的决策时，市场层面无论释放出多么强烈的涨价信号，都无法动摇他们的决心。这是彻头彻尾的卖方单边定价，渠道商自以为在囤货待涨，实际上只是在为原厂的退出策略提供流动性。这种权力结构的转移，让所有基于经典供需模型的预测全部失效。去年 DDR4 价格暴涨 386% 的时候，市面上充斥着 " 超级周期归来 " 的声音。很少有人愿意承认，这个超级周期从一开始就是人造的、非典型的、不可持续的。真正的周期复苏应该伴随产能扩张，但这一次原厂从头到尾没有扩产 DDR4 的意图。真正的需求回暖应该体现在全产业链的订单增长，但这一次下游整机厂因为内存成本过高被迫砍单。去年那场所谓的牛市，本质上是原厂减产、渠道炒作、空头回补三者共振产生的价格虚火，与终端用户的真实购买力毫无关系。现在虚火退去，人们才发现，DDR4 的体温早就凉了。讽刺的是，这场虚火最直接的受害者，恰恰是那些本应受益于技术普及的中低端市场。当 DDR4 的价格因为囤积居奇而被拉高到与 DDR5 倒挂时，手机厂、电脑厂面临一个极其荒谬的选择：用同样甚至更高的成本，采购上一代技术产品。他们被迫砍单、被迫推迟新品、被迫下调出货预期。而这一切，又被反馈回上游，形成更强烈的需求冻结。这就是中芯国际首席执行官赵海军所说的 " 中低端订单减少 " 的真正成因。不是说消费者不想买手机，而是整机厂已经买不起内存。一个本应随着技术成熟而不断降价、不断下沉普及的通用元器件，硬生生被炒成了奢侈品。这不是周期的错，是人性的错。而在这场人性博弈中，国产存储厂商的沉默，是值得深究的。按照过去二十年的经验，每当国际大厂主动收缩某一产品线，中国本土厂商总会抓住窗口期快速切入，以性价比抢占市场份额。但这一次，国产 DRAM 的领军者几乎没有对 DDR4 市场发动任何价格攻势。并不是说产能爬坡受阻了，也不是说技术验证遇困，实际上，应该算是冷静的战略定力。他们很明白，现在杀入 DDR4，等于帮三星海力士高位接盘。原厂正愁无法体面退出，如果此时国产产能大规模释放，正好给国际大厂一个顺水推舟的台阶，让他们以更低成本完成产品线切换，同时还能把价格战的责任甩给中国厂商。真正的进攻时机不在现在，而在九个月之后，这是赵海军提出的。当三星和海力士的 HBM 扩产设备全部到位，当他们被既定的资本开支计划锁死在高端产能上，当他们再也无法回头重新生产 DDR4 晶圆时，那才是国产存储发力的最佳节点，这就是耐心。而这个周期，可能是当前市场最具操作性的预判了。他透露了一个极其关键的细节，新增的存储产能设备交期正在缩短，快的四个月，慢的九个月。也就是说，这一轮由 AI 需求引发的 HBM 投资潮，其产能释放的时间窗口是可以被精确测算的。2025 年下半年，当大批 HBM 专用产能陆续开出，原本被挤占的 DDR4 产能并不会同步恢复——这一点极其重要——但是，原厂为了满足 HBM 订单而提前锁定的晶圆投片、封装测试产能，会因为产品切换产生一个短暂的空窗期。这个空窗期释放出的不是 DDR4 的新增供应，而是被高价囤货套牢的渠道商最后的出逃机会。届时，我们看到的将不是平稳的产能接续，而是堰塞湖的集中泄洪。泄洪之后，价格体系将彻底重塑。DDR4 不再具有与 DDR5 同台竞技的资格，它将正式降级为利基型存储器，与那些还在使用二十年前 IDE 接口的工控设备、医疗仪器、军用系统绑定在一起。那是一个稳定但缓慢萎缩的市场，不需要每周报价，不需要追涨杀跌，也没有华强北柜台前的惊心动魄。这样的结局对三星海力士而言是求仁得仁，他们用主动减产换来了向高附加值领域转型的时间和空间；对英伟达和 AMD 而言是如虎添翼，他们获得了足够支撑未来三年 AI 算力军备竞赛的带宽资源；对国产存储而言是入局良机，他们将在国际大厂主动放弃的阵地上从容完成产能验证和成本迭代。唯独对那些在过去一年追高囤货、相信 DDR4 会永远涨下去的投机者而言，这是一个彻头彻尾的悲剧。但悲剧并不值得同情。一家企业的商业模式如果是建立在赌原厂不会扩产、赌技术迭代会放缓、赌用户会一直为过时产品支付溢价的，它本身就已成为产业进步的阻力。内存市场的估值锚，已经不再系于容量和价格这两个旧时代的坐标轴上。HBM 的堆叠层数、CXL 的互联带宽、存内计算的能效比，这些才是定义下一代存储价值的新基准。DDR4 依然是可用的，就像磁带机到今天依然可读，但可用与主流之间，隔着一个时代的鸿沟。这场闪崩最大的警示，不是周期的残酷，而是依附于旧时代的思维定式有多危险。我们还在为每个月的内存报价涨跌患得患失，产业端就已经完成了从通用算力向异构算力的大步前进。那根插在主板上的长条形内存条，那个伴随 PC 产业走过四十年的标准形态，以肉眼可见的速度变成历史的遗物。没有人宣布它的死亡，也没有人需要为它的衰亡负责。它只是不再重要了。这或许是最令人不寒而栗，一项技术被决定性的应用场景抛弃时，它的价格可以在二十四小时内抹去二十个百分点，而市场甚至不会因此感到恐慌。因为更大的资金、更活跃的头脑、更狂热的期待，早已涌向那个叫做 HBM 的新战场。那里没有怀旧的生意，只有对算力永不满足的贪婪。对于资本而言，DDR4 的闪崩是一个明确的止损信号，不要跟被原厂抛弃、被整机厂屏蔽、被炒家透支的产品谈信仰。对于从业者而言，那个靠倒买倒卖就能赚差价的华强北时代，正在随着 DDR4 的下跌一同落幕。未来内存不是没有机会，但机会只属于能看懂 "AI 资本品 " 和 " 电子消费品 " 已是两个物种的人。这泡沫，破了比撑着好，至少，死透了才能重生。

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