马斯克冲刺全球最大IPO，中国商业航天还在闯关

SpaceX 如今的成绩，恰恰证明了航天事业在剥离理想化愿景的包装后，转向以商业效益为驱动，更能推动航天工程的高速发展。撰文丨周隆斌日前，埃隆 · 马斯克名下的 SpaceX（太空探索技术公司）宣布收购人工智能初创公司 xAI。合并后的公司预计每股定价约为 527 美元，估值将达到 1.25 万亿美元。由此，马斯克的身家也超过了 8500 亿美元，成为人类历史上首位身家跨越 8000 亿美元里程碑的富豪。SpaceX 目前正在紧锣密鼓地推进上市计划，此时与 xAI 的合并，为这家备受关注民营火箭发射公司注入了更多想象空间。多家国际投行估计，SpaceX 在 IPO 时的估值可能超过 1.5 万亿美元，融资规模或将突破 500 亿美元，超越沙特阿美当年 IPO 创下的 290 亿美元纪录，有望成为全球史上最大规模的 IPO。同样是商业航天赛道，无论是火箭发射频率仅次于 SpaceX 的 Rocket Lab（火箭实验室），还是中国的蓝箭航天，在估值规模上都不及 SpaceX 的零头。能够让全球资本市场为之狂热，除了 SpaceX" 让人类成为多行星物种 " 的终极愿景外，也是源于对马斯克个人能力的充分信赖。01作为全球最大的石油公司，沙特阿美日均原油产量占全球 10% 左右，上市前的 2018 年，全年净利润高达 1110 亿美元，是全球石油市场中举足轻重的存在。反观如今的 SpaceX，2025 年息税前利润仅为 80 亿美元，与沙特阿美根本无法相提并论。想要国际投资者们心甘情愿地为 SpaceX 慷慨解囊，光凭现在的盈利能力与移民火星的宏伟梦想尚显单薄。就连马斯克自己也承认，移民火星这件事将面临天文数字般的成本，并伴随着极高的财务风险。AI 与商业航天，是目前全球资本市场炙手可热的投资方向，却各有短板，AI 技术现阶段变现能力偏弱，商业航天的估值空间相对有限。马斯克一拍大腿，AI 加商业航天，站着也能把这 1.5 万亿美元的估值拿下。将 xAI 与 SpaceX 合并，抛出至多由 100 万颗卫星组成的庞大系统，建设太空算力中心的设想。有了更加清晰的商业路径后，投行在路演时也能呈现出更具说服力的 PPT。在 AI 需求迅猛增加的浪潮下，全球科技公司不惜借贷加速算力中心建设，各家芯片厂商也加班加点地扩大产能。然而，很尴尬的一个问题是，电力供给跟不上了。摩根士丹利预测，到 2028 年美国的电力缺口将达 44 吉瓦（GW），约相当于 44 座大型核电站的装机量。太阳能取之不尽，用之不竭。太空中的太阳能电池板不受地面大气层干扰，24 小时不间断供电。同时，太空的真空和极寒环境，还解决了设备散热问题。搭配卫星星座，可以随时随地为全球用户提供算力支持，成为一种全新的解决方案。当然，太空中的环境更加复杂，高能粒子和宇宙辐射很容易导致电子芯片出现故障。使用寿命、设备在轨组装、后期维护等技术上都存在尚未攻克的难点。如果梯子搭错了墙，那么每一步行动只是更快地到达错误地点。在持续的研发投入下，技术问题都有望得到逐步解决，最重要的只是成本问题。德意志银行 2026 年最新研究报告显示，从全生命周期看，太空数据中心的部署成本与地面相比极为悬殊，是后者的 6.7 倍。德银测算，如果在 2030 年，星舰发射成本从现在的 1600 美元 /KG 大幅降低至 67 美元 /KG 左右，那么太空算力中心的部署成本将与地面基本拉平，达到商业平衡。德银对未来太空算力中心发展的测算包含一系列关键假设，其中星舰的发射成本能否如预期下降、地面配套成本是否能够有效压缩等方面，均存在着高度不确定性。SpaceX 将太空算力中心这个故事讲得绘声绘色，关键是其真有将故事转化为现实的能力，华尔街也乐于为这个可能性买单。筹集资金后，为了完成太空数据中心建设，马斯克可以理所当然地将融资花在星舰项目中，从而推动 " 让人类成为多行星物种 " 的设想更早成为现实。相比之下，资本市场对于其他商业航天公司则要严苛得多。02" 赢家通吃 " 的准则在很多行业内都适用，在商业航天这个赛道中体现得尤为明显。Rocket Lab 是除了 SpaceX 外，全球唯二实现高频、稳定发射的商业火箭的公司，其主力火箭 Electron（电子号）是全球发射频率仅次于 SpaceX 猎鹰 9 号的商业火箭，该公司还为客户提供设计、制造和发射卫星（包括后期运营）的一站式服务。作为行业公认的全球第二，Rocket Lab 早在 2021 年便登陆纳斯达克。其股价近两年更是从低谷期的 3.47 美元一路飙升至近期的 80 美元左右，涨幅超过 20 倍，市值才堪堪来到 430 亿美元附近，远不及 SpaceX 的 1.5 万亿美元估值，这与两家公司技术路线的选择有很大关系。早期全球航天领域缺乏专门为小型卫星设计的专享发射服务，小型卫星想上天，只能采用 " 拼车 " 的方式，在大型火箭发射时，顺带发射自家卫星。为了填补市场空白，Rocket Lab 应运而生，专注于小型火箭技术。火箭回收技术复杂、风险极高，并且，创始人彼得 · 贝克认为，小型火箭在结构设计上天然不适合进行回收。因此，Rocket Lab 选择了通过简化生产和设计降低发射成本的路线。彼得 · 贝克曾经放话：" 如果将来回收，我就把帽子吃了。"随着 SpaceX 猎鹰 9 号可回收火箭技术的日益成熟，发射成本显著降低，可回收火箭成为商业航天领域的 " 入场券 "。Rocket Lab 无论怎样优化设计，传统消耗型火箭在成本和效率方面始终无法与可回收火箭同台竞技。2021 年，彼得 · 贝克上传了一段视频，视频中他还真将印有 Rocket 字样的帽子切碎，放入搅拌机内并吃下了一些碎片，标志着 Rocket Lab 正式向可重复使用的中型火箭领域进军。帽子碎片难以下咽，想要追赶与 SpaceX 之间的技术差距远比吃帽子更难。Rocket Lab 正在研发的 Neutron（中子号）中型可回收火箭，预计 2026 年中才能进行首飞，处于从 0 到 1 的摸索阶段，隔壁的猎鹰 9 号已经成功完成了超过 300 次回收。SpaceX 即将上市，Rocket Lab 的估值也跟着水涨船高。大洋彼岸，近期 A 股市场中关于商业航天的题材概念炒得不亦乐乎，真正具备自主火箭发射能力的蓝箭航天却还在场外焦急地等待 IPO 进程。蓝箭航天计划募资 75 亿元，与 SpaceX 计划募资的 500 亿美元之间相差了近 50 倍。2015 年，SpaceX 成功实现了一级火箭回收。同年，中国的蓝箭航天成立。蓝箭航天充分学习了 SpaceX 的成功经验，选择了液氧甲烷燃料、不锈钢舰体加动力回收的高效路径。特别是在液氧甲烷发动机上，蓝箭航天作为追赶者，率先达成了全球首家将甲烷火箭送入轨道的成就。2025 年底，蓝箭航天朱雀三号可回收运载火箭成功发射升空，可惜在着陆时姿态控制失稳，未能顺利完成回收。这最后的临门一脚，正是可回收火箭技术最难攻克的关键节点。当然，这一步 SpaceX 早在 10 年前就已迈出。03在太空探索领域，已经形成了中美双雄的局面。中国在太空空间站、月球探索等方面稳步推进，美国作为老牌太空强国，底蕴深厚。中美航天在国家层面各有千秋，不过在商业航天领域，以 SpaceX 为首的美国私营公司却是 " 遥遥领先 "。事实上，SpaceX 并非 " 白手起家 "。每一步的成长背后，都离不开 NASA（美国国家航空航天局）的搀扶。SpaceX 创立初期，压根没有研制大型火箭发动机的能力，NASA 直接将十分成熟的梅林发动机的全套技术和盘托出。隔热罩、内部软件、质量控制标准，这些 NASA 几十年来沉淀的航天技术，统统向 SpaceX 倾囊相授。不仅如此，为了帮助 SpaceX 吃透这些技术，NASA 还将自己的核心技术骨干直接派驻到 SpaceX 进行现场指导，手把手教学。帮人帮到底，送佛送到西。早期 SpaceX 因火箭发射失败，资金链接近断裂的至暗时刻，NASA 将上亿美元的订单交给了 SpaceX。这份订单对于 SpaceX 来说不仅是救命钱，更是 NASA 为 SpaceX 投下的信任票。这种毫无保留的扶持，让 SpaceX 得以跳过长达数十年的摸索期，直接在技术前沿线上起跑。从来没有无缘无故的爱，NASA 帮助 SpaceX 的同时，也是为了帮助自己。NASA 多份监察长办公室报告证实，整个机构官僚主义盛行，积重难返；并且，还常常受到美国国会政治因素的牵制，例如要求火箭部件在特定选区生产，而不是选择更高效、更便宜的替代方案。最终，SpaceX 没有辜负期待，成功研发出可回收火箭技术，显著降低了 NASA 航天任务的成本。商业航天的赛道，不只是技术研发的比拼，更是生态与制度的竞争。有趣的是，NASA 正在加强对商业公司的监管，并重新启动更多国家主导的深空基建。近年来，中国则对蓝箭等民营航天公司开启绿灯，加大扶持力度。星辰大海的征途，既需要仰望星空的雄心，也离不开脚踏实地的成本核算。SpaceX 如今的成绩，恰恰证明了航天事业在剥离理想化愿景的包装后，转向以商业效益为驱动，更能推动航天工程的高速发展。中国商业航天公司要想缩小与美国同行之间的差距，还需要国内向民营资本进一步开放政策，一旦民营企业与国有企业的协同优势可以得到充分发挥，中国的商业航天工程实现互补共赢、质的飞跃，完全不是梦。

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